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　　国泰海通证券发布研报称，保管361度（01361）“增抓”评级，对应方针价为6.83港元，公司聚焦人人专科理解边界，年头于今活水增速行业向上，同期公司容身科技窜改，产物抓续迭代升级，渠谈结构抓续优化，新业态超品店快速推广。该行展望2025-27年归母净利润预测为12.7/14.0/15.6亿元，对应PE区别为8.5X/7.7X/6.9X，予以2025年PE

　　10X。

　　国泰海通证券主要不雅点如下：

　　25Q4活水增长隆重

　　25Q4主品牌线下/主品牌线上/童衣活水同比区别增长10%/高双/10%，与25Q3（同比区别增长10%/20%/10%）比拟，主品牌线上略有放缓，但合座活水增长仍相对隆重和亮眼。

　　超品店逾额完周密年开店方针，ONEWAY运营合适预期、26年有开店诡计

　　结束25年12月末，361度超品店已开设126家，其中童衣21家，合座数目已逾额完成25年头100家的开店方针。25Q2/Q3/Q4期内超品店区别开39/44/33家，该行展望26年诡计仍为净开。户外品牌ONEWAY运营合适预期，现时共开设6家店，该行展望26年ONEWAY也有拓店诡计。

　　抓续加码心智产物与专科赛事

　　产物层面，顶碳跑鞋飞燃5和5Future照旧上市，篮球鞋约基奇Joker2、阿隆·戈登AG6等照旧上市、好意思国丹佛主场全球发售反响雅致。赛事层面，顺利举办3号赛谈10KM竞速决赛，扶持唐山马拉松、福州马拉松，并初次成为WTCC洲际网球赛事官方供应商，该行展望26Q3将有网球鞋上市。

　　风险请示

　　零卖环境恶化，行业竞争加重，品牌合营联系恶化。

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